本文作者:新车测评

广发基金李耀柱:以全球视野+大类资产配置框架持续进化

新车测评 2024-01-10

李耀柱,香港科技大学金融数学与统计学硕士,拥有13年证券从业经历,超8年公募基金管理经验,现任广发基金国际业务部总经理。

在刚刚过去的2023年,李耀柱管理的广发全球精选股票(270023)以66.08%的收益率在54只QDII股票型基金中排名第一,而QDII股票型基金(A类)同期年度平均回报仅为8.93%(数据来源:银河证券基金评价中心),这也是全市场公募产品中年度收益率最高的基金。

料显示,广发全球精选股票成立于2010年8月,历史业绩良好。银河证券统计显示,截至2023年12月31日,广发全球精选股票过去五年收益率达到132.31%,在38只同类基金中排名第四。另据Wind统计显示,成立时间在十年以上且复合收益率超过10%的主动管理型QDII基金全市场仅有三只,广发全球精选股票正是其中一。

“公司非常重视TMT等相关领域投机会的挖掘,以深度研究驱动投,前瞻性把握机会。”广发全球精选能在2023年取得良好成绩,一方面与广发基金投研团队在科技与先进制造领域的持续深耕密切相关,另一方面也离不开基金经理李耀柱个人的投视野和注重长期价值的投理念。

发现有吸引力的投机遇

2010年毕业后,李耀柱加入广发基金从事交易、研究等工作,在公司平台支持下,较早从事港股与美股市场研究,重点覆盖及投互联网科技类上市公司。由于教育背景、从业经历与海外市场均有着紧密联系,李耀柱的投体系天然带着国际化基因。

担任基金经理后,经过多年的组合管理实践,李耀柱日渐形成了一套成体系的投框架和投方法论,并不断进化。他将自己的投风格定位为价值成长,即在持续增长的行业中寻找盈利能力较强、盈利质量比较高的公司进行长期投,而以全球视野锚定投,以完善的大类产配置框架发现具有吸引力的投机遇,则是李耀柱一直秉承的投理念。

李耀柱认为,全球视野在投中的运用主要体现在两方面:一是以全球为维度,串联起投人对于技术发展、区域优势以及组织管理能力的理解;二是中国很多产业都具有全球优势,在中国产管理行业的全球竞争优势进一步提升的背景下,引入大类产配置框架、多策略配置,能够更好地发挥产管理公司中的“中国制造”优势,也有利于进一步提升收益的稳定性,强化我们在全球的竞争力。

在挑选标的时,李耀柱偏好新经济赛道,主要关注科技、互联网、消费、医药等板块龙头公司,他会将自上而下和自下而上相结合,通过精选个股获取超额收益,并注重成长性和估值的平衡。一方面,以全球视野进行产业比较和产业趋势的挖掘,寻找中长期优质标的;另一方面,着重评估企业的进化能力,重点关注不同生意的本质、企业经营环境以及人才管理。综合评估公司的估值、长期增长率、企业的ROE等,找出那些具有良好盈利能力的优秀公司,通过企业的成长获取超额收益。

由于研究视野覆盖面较广,李耀柱不仅注重企业的中长期趋势及产业背景,也注重将标的企业与全球同赛道的标的横向比较,力求更全面地评估企业的长期价值。

持续提升全球投“软实力”

经过多年的积累,国内投者在全球投方面已有较好的基础。李耀柱认为,想要更全面地把握全球投机会,专业的分析技能和丰富的知识储备必不可少。

“全球投需要考虑的变量更多,在市场面前,要永远以谦卑的姿态持续学习,同时也需要有一套心法来指导投,即‘软实力’。”李耀柱指出,这套心法需要投人在成长性思维方式、多元化和商业伦理等方面有深刻的认知,才能更好地理解全球不同地区、不同文化、不同制度下存在的问题和现象,从而找到发展的规律,更好地指导投。

首先,成长性思维是国际化投的一个重要能力,背后代表的是有快速学习、持续学习的能力。做全球化的投不能给自己设限,而是要在新领域进行系统地学习。例如,今年比较火的AI,要把AI研究清楚,需要对底层的原理和理论都进行学习,例如矩阵的运算原理、如何利用CUDA实现并行计算的编程、Transformer的运算原理等等,才能比较客观地评判人工智能的发展路径和上限,才能了解人工智产业发展的走向及可能性。

其次,多学习不同的学科能够有助于培养多元思维,这样才能更好地适应持续变化的市场,面对复杂的国际化形势。多元化是打破一元性思维的关键。我们倡导多元化的文化,开放地接受不同的文化和不同的观点,有助于让我们看到投逻辑的盲点。

此外,往往较少被提及的商业伦理也会实实在在地影响企业的国际化投。在全球投的过程中,实现社会价值是大企业能够持续维持高额利润的重要基石,在DCF模型中会直接影响企业现金流的持久度,进而影响企业的估值——即企业到底能够赚10年的钱还是15年的钱,估值也会有不小的差距。

“总,对世界理解能力的提升是阶梯式且非线性,个人能做的是持续积累,持续进化,以第一性原理思考问题。当然,在专注自身能力圈的同时,要善于借助团队的力量拓展能力边界,个人的成长离不开公司和团队的支持与努力。”李耀柱强调道。

2024年关注五大科技赛道

理学+金融的复合背景,造就了李耀柱更加注重技术本质的投思维。2023年,他管理的广发全球精选将人工智能作为重点投领域,主要配置了算力芯片、云计算、垂直软件应用、网络安全等方向,并从中获得了较好的超额收益。

展望2024年,李耀柱认为可以重点关注五大赛道。

一是采用AI技术赋能的SaaS软件公司,其中以B端大型公司为主,它们具有很强的网络效应,它们具有很强的网络效应,预计此类公司提价空间较大。例如,跟商业运营相关的SaaS公司,包括销售服务SaaS公司、提升中后台运营效率的SaaS公司。这类软件通过运用AI技术可以提升效率,因此客户愿意付费,效率的提升越高,付费的比例越大。由于软件的费用相比于人工成本要低不少,这也意味着未来软件可能提价的空间比较大。

二是算力芯片方面,预期2024年芯片供需环比改善,有望涌现更多更高端的高算力产品,并且,定制算力芯片可能成为重要趋势,各大云计算厂商可能都会投入源去开发自己的芯片,这会让算力的供给紧缺情况得到明显改善。

三是以公有云公司为主,有大模型能力的云平台公司可能会在未来获取更大的市场份额,预期长期仍然有非常大的增长潜力。

四是以网络安全公司为主,因为在人工智能时代,终端或者云端的安全会显得更加重要,未来网络安全公司的付费率可能会继续提升。

五是区块链技术的使用和普及。在生成式AI时代,越来越多的文章、图片或者视频等AI生成的作品需要识别或者版权保护,区块链技术的使用可以解决这些问题,我们认为区块链技术会在2024年逐步应用到这些领域里面。记者赵琦薇

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作者:新车测评本文地址:https://nnxinche.com/chepin/37307.html发布于 2024-01-10
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